關注美本輪加息週期溢出效應

  圖:預期在未來一段時間內,全球主要央行將同步加息,環球資產價格波動性可能上升

  中銀香港首席經濟學家、中國人民大學國際貨幣所學術委員 鄂志寰博士

  昨天凌晨,聯儲局宣布上調聯邦基金利率25個基點到1.5%至1.75%。根據其同時發佈的最新前瞻指引,今年還將有兩次加息機會,聯邦基金利率在年底前可能上升到2%至2.25%區間。筆者認為,本次加息表明,聯儲局由2015年啟動的加息週期可能漸進加速,2018年加息目標完成後,2019年仍將有加息空間,隨着加息幅度的持續積累,其對金融市場流動性的影響逐漸積累,加息的溢出效應將進一步顯現。

  聯儲局加息頻率漸進加速

  2015年聯儲局啟動加息預期,2016年聯儲局實際加息一次,2017年開始提升至一年三次,今明兩年將繼續保持每年三次的加息頻率,鮑威爾首次在主持的貨幣政策會議中沒有出現反對票,也表明聯儲局內部對於加息的共識進一步加強,因此,聯儲局加息步伐漸進加快,聯邦基金利率越來越接近其中性區間。

  從實際經濟數據看,勞工市場暢旺是加息的主要支持因素。美國新增職位保持穩定增長,失業率已經連續五個月維持在4.1%的低位,表明勞動力市場完成復甦階段,進入暢旺期。但是,尚未引起薪資水平的快速提升,對通貨膨脹壓力還不顯著。

  税改對經濟增長的刺激作用可能影響未來的加息進程。一方面,税改順利推進有助於提高個人税後收入,進而提振消費者與企業信心。因此,刺激美國經濟表現,估計能夠給予聯儲局足夠信心達成今年利率調整的目標。

金融資產價格波動性上升

  在聯儲局連續上調聯邦基金利率的同時,歐洲央行也開始釋放貨幣政策轉向的信號。預期在未來一段時間內,全球主要經濟體中央銀行貨幣政策將呈現同步變動的前景,全球市場流動性充裕的局面可能出現比較大的調整,環球金融資產價格的波動性可能有所上升。

  此外,特朗普導演的貿易戰愈演愈烈,在影響全球貿易復甦的同時,也為全球經濟增長帶來噪音,可能發展成為引起金融市場較大調整的新的不確定性因素。

  香港流動性充裕,港元拆息與美元拆息的差距明顯拉大,並推動港元兑美元匯率轉弱,接近7.85的弱方兑換保證。聯儲局加快加息,可能加大港元市場利率的波動空間,並引起樓市及股市等資產價格的變動,因此,對於港息上揚的可能及其影響應保持一定的關注。

  內地貨幣政策獨立性高

長期以來,內地貨幣政策保持高度的獨立性,與美國利率調整的相關關係不大,中國存貸款基準利率至今已經29個月維持不變。去年回購利率目標上調三次,但幅度總共只有0.25%,為聯儲局利率升幅的三分之一。

  因此,回購中標利率再度輕微上調五個基點,不會對中國整體利率環境有顯著影響。

責任編輯: 大公網

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