五大潛在候選人 競逐聯儲局主席

  圖:根據以往慣例,估計美國總統特朗普將在月內公佈聯儲局下任主席的提名人選

  現任聯儲局主席耶倫任期將在2018年2月1日屆滿,有關聯儲局主席之位花落誰家的猜想升温。據悉,白宮顧問已就下任聯儲局主席的適合人選提交了名單。回顧以往,布什在2005年10月24日宣布提名伯南克繼任聯儲局主席,而奧巴馬則在2013年10月9日確認耶倫為提名人選。筆者因此估計特朗普將在月內公佈聯儲局下任主席的提名人選,目前五名候選人較有機會獲特朗普垂青,下文簡單介紹各人立場。

  上海商業銀行研究部主管 林俊泓

  沃什成熱門人選

  在2006年2月至2011年三月期間,沃什曾任聯儲局理事,而目前則擔任胡佛研究所訪問學者。在任職聯儲局之前,沃什曾在摩根士丹利收購兼併部工作。沃什目前被視為繼任的頂頭大熱,博彩市場顯示其封掌聯儲局的機會高達四成以上,而此一預期並不乏理據支持。即使現任主席耶倫及理事鮑威爾對特朗普的經濟政策有所保留,沃什卻仍高調讚揚特朗普的政策取向。而且,其與特朗普的關係超越專業範疇,沃什的岳父正為特朗普的摯友。

  在候選人名單當中,沃什立場最靠近鷹派。他並對聯儲局的批評毫無保留,指責當局不應過度重視短期數據。然而相比起“數據主導”(data dependence),他更支持“趨勢主導”(trend dependence)。換言之,假設其成功執掌聯儲局,聯儲局可能連續加息。他同時指出,聯儲局不應該沉迷於2%的通脹目標。取而代之,聯儲局應該削減通脹目標至1%至2%,為其高息政策提供支持。沃什也認為量化寬鬆成效存疑,他時而嘲諷聯儲局對金融市場的呵護有如託兒服務。因此,沃什接替耶倫,很可能較耶倫換替伯南克帶來更大震盪。沃什當選意味着美息走高,美債孳息曲線趨陡。一般而言,美元在如此環境下表現理想。沃什利率政策上的鷹派立場,以及追求放寬金融監管的主張,有利提振金融行業發展。不過,筆者並不預期定息及外匯市場面臨翻天覆地的變化。首先,沃什已成為競選中的頂頭大熱,目前匯率、利率已部分計入其當選的可能。其次,特朗普一再強調低息的好處,這點與沃什的鷹派立場截然不同。其三,公開市場委員會由12名委員組成,議息決定往往建基於共識,而非源於某人決斷。

  另一領頭羊:鮑威爾

  沃什在競爭中並非一騎絕塵。據説,鮑威爾(Jerome Powell)才是美國財長姆努欽心中的合適人選。鮑威爾為聯儲局現任理事,專注于金融監管。他此前任職于兩黨政策中心,並在佐治.布什在任期間于財政部工作。

  在息口取向上,鮑威爾已建立起中間派的名聲,他時常引用公開市場委員會的集體判斷。在聯儲局任職期間,鮑威爾從未反對議息決定,他相信“(對加息之)耐性已收成效”。鮑威爾支持金融監管改革,但態度僅屬温和。考慮鮑威爾為律師已非經濟學者出身,其中間立場或不難理解。

  筆者基本判斷為特朗普會提名鮑威爾出任聯儲局主席。倘鮑威爾掌權,料也不會與耶倫時代相差太遠。無論如何,市場可從沃什敗選中得到安慰,風險性資產或將反彈。只是,投資者未必全盤接受鮑威爾的觀點,反彈之勢難以持續。以非經濟學者出任聯儲局主席,猶如律政司沒有律師資格,投資者可能對聯儲局主席的權威性表示懷疑。

  耶倫可能成功連任

  顯然,耶倫可能成功連任。毫無疑問,主席人選必須熟識經濟理論,且受到業界敬重,耶倫能夠滿足上述要求。此外,鮮有業界人士質疑耶倫在任期間取得的實績。只是,這並不代表去留與否完全視乎耶倫意願。耶倫連任面對兩大難題:首先,眾所周知,特朗普傾向在重要職位自行任命人選。其次,今後數年聯儲局空缺陸續由共和黨員填補,作為民主黨黨員,我們對她今後能否有效領導感到遲疑。總括而言,我們相信耶倫再獲提名的機會甚微。

  科恩有力競逐

  貴為前高盛營運總監,科恩(Gary Cohn)目前擔任國家經濟委員會主席,而該職位普遍被視乎為登上聯儲局主席寶座的踏腳石。在眾多競爭者中,科恩在政府內部人脈最廣,其豐富的金融經驗也有利於特朗普推行金融監管改革。反觀鮑威爾及耶倫皆曾警告放寬監管必先經過慎重考慮。

  不利因素方面,在傳出科恩批評特朗普有關夏洛特言論後,其繼任呼聲迅即冷卻下來,華爾街出身的背景也可能在確認過程中受到責難。迄今,我們對科恩的利率政策立場只有皮毛認知,但估計其取向較耶倫更貼近鴿派。在2015年聯儲局開展加息週期時,他曾批評耶倫在通脹尚未及2%時便急於加息。倘科恩脱穎而出,將被視為特朗普支持弱美元政策的重要憑據。只是,科恩當選並未必代表鴿派主導聯儲局。欠缺聯儲局經驗,亦未曾接受嚴格的經濟學訓練,科恩將高度依賴局內專家支援,參與技術性辯論,完全推翻目前政策設定也不太現實。

  黑馬候選人泰勒

  史丹佛大學經濟學教授泰勒為此場競選中的黑馬。他提出著名的“泰勒定律”(the Taylor rule),該定律提出特點聯儲局加息速度應高於通脹,令經濟最終趨向平衡。泰勒當選意味着加息速度可能高於目前。不過,泰勒欠缺營商經驗,為其競選的重大不利因素。

責任編輯: 大公網

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