今年經濟增速或達6.6%/中銀國際研究部資深經濟學家 葉丙南 宏觀分析師 張 婉

  中國經濟自去年二季度以來企穩回升,主要受過去兩年新一輪貨幣寬鬆、供給側結構性改革和全球經濟復甦的支撐。自2014年11月至2016年一季度,中國央行累計六次降息、五次降準,政府出台房地產和汽車税收刺激政策,推動房地產、汽車銷售和基礎設施投資強勁增長。供給側結構性改革尤其是去產能從供給方面對商品價格形成支撐,商品價格大幅回暖,PPI結束此前連續五十四個月負增長。受益於全球經濟復甦,2017年前五個月,中國出口由去年下半年6.1%負增長轉為8.2%的正增長,預計下半年略有回落,全年增速6.5%左右。

  隨着2016年7月中央政治局會議提出抑制資產泡沫和9月底實施新一輪房地產調控,宏觀經濟政策總體已轉向抑制資產泡沫和槓桿風險,融資條件和金融監管顯著收緊,經濟增長的動能逐漸減弱。自2016年9月貨幣金融條件收緊以來,一二線城市房地產銷量最先在四季度放緩,今年一季度汽車銷量、PPI和基礎設施投資增速均開始回落,預示着經濟短期刺激週期已進入尾聲,未來或再度下行。筆者預計2017年GDP增速達到6.6%,2018年進一步放緩至6.2%至6.3%。

  目前控制房地產價格已成為中央調控部門和地方政府的重要任務,預計此輪地產調控將至少持續至2018年全國“兩會”,房地產市場或延續調整,今年三季度後銷量和投資的下行幅度或有所擴大。受益於過去兩年貨幣寬鬆的滯後效應,以及棚户區改造貨幣化安置的刺激作用,今年以來三四線城市房地產市場表現超出預期,銷量延續快速增長,但隨着需求動能釋放和融資條件趨緊,今年三季度後或步入下行週期。筆者預計今年商品房銷售面積同比下跌2%至5%,房地產開發投資同比增長5.5%,而2016年兩者分別同比增長22.5%和6.9%。

  今年以來,社會零售表現超出筆者預期。儘管汽車銷售明顯放緩,但受過去兩年房地產銷售火爆支撐,傢具、家電、建築裝潢材料等耐用品零售增長較快。今年前五個月,社會零售額同比增長10.3%,略低於2016年全年增速10.4%。其中,汽車零售同比增長4.2%,相比2016年全年增速10.1%顯著下滑;家電和傢具零售分別同比增長13%和9.6%,高於2016年全年增速12.7%和8.7%;建築裝潢材料零售同比增長13.6%,與2016年增速14%基本持平。展望未來,隨着房地產和汽車銷量持續回落,預計社會零售增速將逐步有所放緩,2017年全年增速或在9.5%左右。

  樓市需求迎來拐點

  中國人口結構正在經歷深刻的變化。15至59歲人群在2012年左右達到峰值後將持續下降,勞動參與率和每週平均工作時間已達相對高位,勞動投入時間在中期內可能逐步下降。若勞動生產率不能提高或提高程度無法對沖勞動要素投入的下降,那麼經濟潛在產出增速將面臨下行壓力。

  人口結構變化也將對房地產需求產生深遠影響。中國主力購房人群為25至40歲人口,該人群數量將在2010至2020年達到頂峰而後逐步回落。隨着大部分城市户均住宅套數逐漸達到1.2的臨界水平,全國整體住房需求逐漸迎來拐點。但中心城市需求仍有一定增長空間,受制於土地供給緊缺,新增需求受到顯著抑制。

  筆者預計,資源配置效率和要素分佈結構問題仍將影響中國經濟潛在增速。政府部門主導資源配置,預算軟約束且產出效率較低的國有企業仍佔據相當一部分要素分配,尤其是隨着過去貨幣政策和財政刺激週期,國有部門在要素資源分配中佔比可能有所上升,對經濟體系活力、要素產出效率及經濟潛在增速會產生一定影響。

責任編輯: 大公網

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